近日，索尼音乐娱乐日本（SMEJ）的一条公告，把日本手游巨头 GungHo 送上了头条：SMEJ 以每股 2385 日元、总计约 286.35 亿日元（约 12.37 亿人民币）的价格，从原最大股东 SON Financial LLC 手中买下 1200.65 万股 GungHo 普通股，持股 22.9%（对应 23.29% 表决权），一跃成为最大股东。这笔交易预计在2026年12月30日完成。
提起GungHo，了解手游市场发展的读者可能都不陌生，GungHo 的前身是 1998 年成立的拍卖网站 ONSale，它是软银与 OnSale 的合资公司；2002 年才改名 GungHo Online Entertainment，转身做网络游戏，靠代理《仙境传说 RO》起家。尤其是2012年初上线的《智龙迷城》，三消、RPG、扭蛋的融合玩法，使之成为全球第一个收入破10亿美元的手游，累计流水突破60亿美元，2013年，仅一款游戏就贡献了GungHo公司91%的收入。
凭借这个爆款，GungHo 在 2014 年前后市值超过一众传统主机大厂，还顺手收购了须田刚一的 Grasshopper Manufacture。
但比较遗憾的是，此后十多年，GungHo 始终没能复刻出第二个同等量级的爆款。《Ninjala》、《TEPPEN》、《LET IT DIE》、《Disney Pixel RPG》 都曾被寄予厚望，但离爆款都差很远。2025 财年，该公司合并净利润只剩约 14 亿日元，较峰值缩水 98%。
与此同时，资本耐心也已经耗尽。
实际上，早在2016年，软银就以6.85亿美元的价格卖掉了手中绝大部分的GungHo股份，使其脱离了软银系。此次售卖股份的SON Financial LLC，正是软银孙正义弟弟孙正泰旗下的公司。
2025 年，持股约 8% 的激进投资机构 Strategic Capital 发起股东运动，点名要求罢免社长森下一喜，理由是GungHo 是”one-hit wonder”，而森下一喜的薪酬比任天堂CEO还高。2026 年 1 月，森下一喜终于卸任社长兼 CEO，转任首席开发官兼董事长，CFO 酒井一夫接棒。
对 SME 来说，这笔买卖不算冲动。旗下Aniplex曾打造过《F/GO》这样的顶流二次元产品，还尝试过独立游戏发行。按照双方公告，这次合作将探索手游、主机、PC游戏的联合研发与运营，还会”利用 SME 集团的 IP 开发新游戏企划”。
Gamelook需要指出的是，GungHo出售股份给索尼，背后是日本游戏厂商都在“抱团取暖”。
索尼动作尤其多。2025 年 1 月，索尼以 500 亿日元增持角川（Kadokawa），持股 10% 成为其最大股东，锁定 FromSoftware、Spike Chunsoft 背后的 IP 池。2021 年 GungHo 把 Grasshopper 卖给网易，2024 年又把手里的 Acquire 卖给角川。
另一家大厂，任天堂，与DeNA从2016年就建立了合作关系，2024年的爆款《Pokemon TCG Pocket》，就有DeNA参与研发。
此外，日本市场的 版图也迎来外资进入。韩国 Krafton 2025 年以约 5.16 亿美元收购日本广告与动画巨头 ADK；腾讯旗下 Lightspeed Japan 由前卡普空名制作人伊津野英昭领衔，在东京、大阪招募老兵做原创 3A；沙特 PIF 则已持有任天堂、Nexon、NCSoft、Take-Two、Embracer 的股份，Sega 还与卡塔尔签了游戏人才合作备忘录。
对 GungHo 而言，从软银孙家到SME，本质上是从”财务股东”换成了”战略股东”。只不过，GungHo 未来能不能靠索尼这棵大树，把《智龙迷城》之外的第二个爆款做出来，才是真正的考研。毕竟，一款游戏很难吃一辈子，光靠换股东，只会把公司价值越压越低。